美国税改简评

|2017-12-06|

11月19日和12月2日,美国众议院和参议院相继通过了各自版本的税改方案,最终修订版还需再获两院投票通过,并经总统签署生效。两院版本在税改生效时间、个人最高税率、遗产税去留、废除奥巴马医保条款、个人房贷抵扣等方面仍存在不小分歧,但在企业资本开支费用化、海外留存利润一次性征税等方面基本一致。


一、点评

1、各个层级家庭整体税负均有所降低,这会增加个人可支配收入并提高美国整体消费支出。从美国历次税改经验来看,通胀出现明显抬升。

2、企业所得税的大幅降低将提高企业盈利,同时,税改方案允许企业在未来5年将设备等折旧资产的成本费用化,有助于提振企业投资意愿,全球朱格拉周期(设备更新周期)将延续。

3、减税改变了美国经济复苏节奏,加快了短期力度但对长期经济影响不确定。

4、美国政府部门杠杆率已经达到100%(政府部门债务/GDP),短期内在税基并没大幅扩大下美国政府赤字率将进一步提高,从目前测算结果来看,此次税改将在未来5年减少财政收入9263亿美金,平均每年税收减少比例占2016年财政收入的6%。

5、对于海外留存现金一次性征税14.5%将在短期内提振美金,实际回流效果则会因为海外市场资产收益率高于美国国内而大打折扣。对于企业而言或进一步加大股票回购或派息力度。


二、投资建议

1、美国税改能大幅改善投资者预期,短期内提振美国股票市场。

2、税改之后通胀的提升会加快美联储加息,美金短期内继续走强,美债收益率上行。黄金和日币等避险品种有下跌压力。长期来看美国财政赤字将会导致美金走弱。

3、美国税改带来的对中国资本外流压力有限。

4、原油和铜等工业原料价格或因为全球经济景气而获得改善。

  • 历史数据显示,美国在推行减税政策后,受私人消费和投资加速增长支撑,其CPI和 PPI水平均趋于显著抬升。

  • 伴随通胀水平抬升,美联储或将加快加息节奏。1986年,减税政策实施后,由于美国通胀水平显著抬升,美联储随之开启加息周期,并连续加息16次、总加息幅度达331.25bp;2003年,减税政策实施后,随着通胀水平持续上涨,美联储也由降息转为加息,并最终加息17次、总加息幅度达425bp。

  • 从过去两次股灾来看,快速加息都导致了股票市场的大幅度回调,一般都发生在利率大幅提高的一年到两年。


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