智能经济观察|中际装备收购苏州旭创,光通信行业前景如何?

|2017-08-11|

2017年8月10日,A股上市企业中际装备发布公告,此前发行股份并购苏州旭创的股份将在8月11日上市。


中际装备在2016年9月10日首次发布并购国内云计算光通信模块领军企业苏州旭创的预案,作价28亿元,在2017年3月获得有条件通过,在高端装备、云计算领域顺利延伸产业链。


苏州旭创曾在2014年获得谷歌的3800万美金的C轮融资,其光模块产品客户中包括谷歌、亚马逊、HUAWEI、中兴等云计算与通信巨头。


此前,苏州旭创曾由当时的第一大股东谷歌主导进行赴美上市,可惜未能成功,此番通过被并购终于登陆资本市场。


那么,云计算光通信模块行业的前景如何?先后搭建和拆除红筹架构,控制关系是否发生变化?股权转让过程中的资金来源是什么?


必发bifa88观察将分上、下两期解读这笔并购中的“产业”与“交易”,今天先讨论光通信行业的特点与前景。



上市企业中际装备:盈利能力持续下滑


中际装备处于电机绕组制造设备行业,主营业务是电机定子绕组制造装备的研发、设计、制造、销售及服务,产品主要应用于家用电器行业。


受宏观经济增速回落、消费升级转型等影响,家用电器行业的增速放缓,导致中际装备所处行业需求平淡,行业内部竞争激烈程度上升。加之电机定子绕组产品的非标准化特征明显,生产周期较长,企业经营难度加大,业绩下滑。


根据中际装备在2016年12月公布并购预案时的财报,其2014年、2015年和2016年1-11月的总营收分别为11874.62万元、12140.99万元和6550.20万元,归属于母企业所有者的净利润分别为816.55万元、559.40万元和414.97万元,盈利能力不断下降。


这构成了中际装备以并购延伸产业链、增加新的业务增长点的重要原因。



收购标的苏州旭创:光通信是什么?光通信产业链有哪些环节?


苏州旭创是国内光模块领域的著名企业,专注于10G/25G/40G/100G高速光通信模块及其测试系统的研发设计与制造销售。


光通信模块(Optical transceiver)是光纤通信系统中重要的器件之一,作用就是光电转换,发送端把电信号转换成光信号,通过光纤传送后,接收端再把光信号转换成电信号。光模块作为数据传输设备间的信号传输载体,具有传输距离长,抗干扰,节省布线空间,易于更换等特点。


苏州旭创自主开发的高速光通讯模块产品已获得谷歌、亚马逊、HUAWEI、中兴等国内外一流客户青睐,技术达国际领先水平。企业高端光模块产品(40G/100G光模块)在国内同行业中居领先水平。


苏州旭创的产品处于云计算光通信产业链的中游,上游主要是光器件行业、集成电路芯片行业,下游主要是云计算数据中心、长距离传输、宽带接入等领域。其产业链位置与上下游关系如下图所示:


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2014年、2015年及2016年,苏州旭创实现营业收入分别为74,674.45万元、116,463.61万元、195,852.63万元,年均增长率61.95%;实现净利润分别为7,120.39万元、11,129.12万元、22,985.25万元,年均增长率79.67%。


苏州旭创2014、2015、2016年详细营收、利润变化如下图所示,(单位:万元)


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光通信行业:为何全行业企业营收、利润均高速增长?


苏州旭创业绩的快速增长得益于时代:云计算崛起、通信设施升级、视频/游戏行业高速发展,相关企业与用户对信息传输速度、稳定性的需求持续旺盛。由此推动了全球光通信设备市场的蓬勃,而光模块作为光通信设备的重要组成部分,也获得了飞速的发展。


在A股市场上,亨通光电、光迅科技等从事光模块研发、制造、销售的企业在过去三年的营收保持稳步增长,毛利率也维持稳定。


A股上市企业之中从事光通信行业的企业,2013-2016年营收变化情况如下图所示:

 

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A股上市企业之中从事光通信行业的企业,2013-2016年毛利率变化如下图所示:


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根据海通证券及ICCSZ的研究,未来5年,全球光模块市场销售收入将从2015年的46.20亿美金增加至2020年的71亿美金。


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其中,随着光通信网络向超高速、超大容量发展,高速率光模块已成为光模块市场的发展热点。根据海通证券的预测,2016-2020年10G、40G、100G光通信模块营收增长情况将有明显差别,呈现出“10G市场份额渐减、40G缓慢增长、100G快速增长”的趋势,详细见下图:


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与此同时,中国在云计算、光通信领域的发展也相当迅速。2011年,中国光模块市场收入约为9.50亿美金,在全球光模块市场中的占比约为31.15%;2015年中国光模块市场收入已经发展至16.20亿美金,在全球光模块市场上的占比也上升至35.06%。


由此可见,苏州旭创所处的光通信模块行业,在可预期的未来,将持续随着云计算、远程控制和移动互联网等领域的快速发展,数据流量和用户带宽需求的飞速增长,而长期处于景气状态。


就是在这样行业飞速发展,需求高速增长的背景下,苏州旭创在创立初期即获得了谷歌的投资,迅速搭建红筹架构,开启赴美上市的路途。


在接下来的几年内,光通信模块行业的竞争在加剧,苏州旭创的体量在不断做大,但登陆资本市场进行融资的诉求却迟迟未能实现,终于只能回归国内谋求被A股上市企业并购。


那么,中际装备并购苏州旭创的方案有何特点?苏州旭创先后搭建和拆除红筹架构,控制关系是否发生变化?股权转让过程中的资金来源是什么?监管对该交易有何关注?必发bifa88观察将在下一篇文章中继续讨论。



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